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新疆五家渠墻體廣告  4月以來，股指跌落，許多個股跌至2015年股災以來的新低。

6月2日晚間，證監會宣告IPO公司家數降至4家，合計征集資金15億元，這是本年以來最低點。前一星期，證監會核發的IPO數量是7家公司。此前數月，IPO的節奏是每周10家。

在商場對IPO提速致使“股災4.0”的言論壓力下，IPO放緩。此外，從嚴控并購重組、高送轉到約束減持，證監會主席劉士余就任一年多來推廣的多項新政遭受悉數質疑。

一片怒懟聲中，劉士余面臨著就任以來最大的言論危機，也迎來其監管新政的艱難時刻。

怒懟

2016年2月19日，劉士余臨危受命，出掌證監會。爾后一年中，上證指數從2600多點，一路溫文上漲至3300點。就任伊始，劉士余就清晰拋出“悉數監管、依法監管、從嚴監管”的監管理念，一年多的時刻里，悉數趨嚴漸成其明顯的監管個性，為其收成點贊很多。

去年12月3日，劉士余脫稿講演，強烈打擊險資舉牌是“妖精、野蠻人”。爾后，他又在多個公共場所，以迥異于官場慣常個性談及忽悠式重組、高送轉與大股東減持等商場亂象，其尖銳的個性大快人心。

可是，風向卻在本年4月中旬俄然反轉。原因無他，大盤跌落。

不光是劉士余，1992年證監會誕生今后，證監會主席一直即是坐在火藥桶上的那個人，從首任掌門人劉鴻儒到“熔斷”后黯然下課的肖鋼，頭頂一直高懸著大盤指數這一“達摩克利斯之劍”。

在牛短熊長的A股商場，每一次熊市都讓證監會主席變成眾矢之的，被罵得遍體鱗傷。新一屆證監會主席通常是在上一屆主席任內的熊市中接手。

劉士余的不同之處在于，接受疾風暴雨時，上證指數的漲幅，自其就任以來，仍然挨近18%。

既然如此，證監會主席挨罵的真實原因還得歸根于中國股市“方針市”與“散戶市”的雙重特征。

現行準則下，證監會大包大攬。在IPO環節，哪家公司有資歷上市，何時上市，定價多高，募投項目是否具有盈余遠景，悉數要由發審委來審定。一句話，一家公司能否鯉魚躍龍門，全看證監會。在并購重組、定向增發與退市等一切環節，也是證監會說了算。

一位剛上發審會不久的擬上市公司董秘對《中國經濟周刊》記者說，“你別看這些公司家見多識廣，可是到了發審會現場，沒有人不嚴重，有些人嚇得話都說不出來”。他就曾聽說某公司董事長在IPO沒有希望后直接癱軟在發審會現場，只能由人抬著出去。

與此同時，這位董秘也坦言，發審委員的專業才干都很強，死后還有巨大的智庫本錢支撐，經過發審會也即是經過了最嚴厲的審閱。

要命的是，中國一直是散戶為主的商場構造，其出資專業才干并不強。莊家們“夜雨剪春韭”怡然自樂，散戶們則通?！靶麓堕g黃粱”空自歡欣。對廣闊散戶來說，沒有別的威望第三方安排的信譽評級，證監會的嚴厲審閱即是為上市公司的出資價值背書，也只能高度依賴證監會的審閱。

一旦上市公司造假、成績變臉、股價下滑，散戶們天然就要找監管部門討說法，也就倒逼證監會兩眼緊緊盯著股市漲跌，隨時準備應股民訴求，撲火救市。被股指劫持的證監會主席也就一直未能脫節第二任證監會主席周道炯所自稱的“救火隊員”人物。

商場

IPO提速被視為元兇巨惡，也是這次多方人士怒懟劉士余的直接原因。跟著IPO腳步放緩，減持新規出臺，商場兩大失血點暫時被堵上，大盤當即報之以李，向上反彈，言論也不乏對劉士余開通態度的贊揚之聲。

可是，假如在言論裹挾下，證監會果然再次踩下IPO常態化、商場化的剎車，這將是中國本錢商場的后退。在曩昔27年里，從前有過9次IPO暫停，卻沒有哪一次可以讓股市由熊轉牛。

多年來，商場化、國際化、法治化一直是A股開展的方針。惋惜，直至今天，作為全球第二大本錢商場，A股數次沖擊MSCI(明晟指數)未果，沒能拿到國際通行證，恐怕最要害的原因仍是A股商場化程度不行。暫停IPO即是中國股市方針市最明顯的表征之一。

商場化變革最主要的關口即是IPO商場化，也是最難啃的硬骨頭。

殷鑒不遠。2009年，A股商場首次測驗IPO商場化變革，IPO節奏商場化、IPO定價商場化，新股上市首日也沒有漲跌幅約束。成果，“新股不敗”的神話幻滅。可是，三年后的2012年10月中旬，上證綜指跌破2000點，證監會按下IPO“暫停鍵”，本輪變革戛可是止。時任證監會主席也于數月后調任山東，他曾提出的“IPO不審行不行？”這個疑問至今沒有清晰答案。

2014年，IPO重啟，但行政控制肆無忌憚，累積下來的擬上市公司就變成懸在A股上游的巨大“堰塞湖”。

這一次，證監會盡管尚談不上商場化變革，可是再次試圖開啟IPO常態化之路，加快放行。這現已對商場利益格式造成許多沖擊。

首當其沖的是殼本錢直線降溫。在A股，一家公司哪怕比年虧本，它的殼卻價值數十億元。而且，上市公司成績越爛被重組也許性就越大，股價被爆炒也就越一再，不少出資者熱衷于追捧此類概念。《中國經濟周刊》曾報導，某地方政府的文件清晰稱，旗下的殼本錢越早出手賣價越高。事實上，這家殼本錢股本年一度股價暴降近半。但在這次IPO放緩后，其股價卻接連拉出兩個漲停！

其次是創業板虛高的估值迅速降溫。供應加大以后，創業板以往動輒百倍的估值已不多見，均勻市盈率也從50倍以上逐漸下滑至30倍左右。這是A股去泡沫的應有之義。

A股殼本錢游戲玩不下去，估值系統也要重來，不少大鱷也許就困死在沙灘上了。

本位

IPO回歸常態，讓劉士余接受著越來越大的壓力?；貧w監管本位，則是劉士余的既定選擇。

歷經27年的開展，A股沉疴已久。劉士余說，“我到證監會工作后，花了較長時刻來了解本錢商場的各種亂象，也感到很震動?！?

矯枉有必要過正，劉士余施以猛藥。2016年，證監會行政處罰決議數量和罰沒金額創前史新高。2017年第一季度，其行政處罰罰沒款金額就超過2016年全年。

“為政不難，不開脫于巨室。”就任一年多，劉士余卻幾乎將可以開脫的各方實力開脫了個遍，既存利益格式備受沖擊。在這個高度靈敏的“方針市”里，劉士余每一次放狠話，都讓有關概念股一落千丈，有人罵娘也不古怪。

痛批單個險資后的第一個交易日，險資舉牌概念股應聲下滑，數百只股跌停，不少個股更是不忍目睹，跌落幅度超過30%。各路險資雖則動輒上萬億的財物規劃，此時也不得不屏聲斂手。

本年4月8日，劉士余放話：有的上市公司上市后大幅減持，空倉走人，有的上市公司用高送轉來滋長股價投機，“吃相很丑陋”，要“秋天算賬”。4月10日，高送轉概念股大面積跌停，多家公司紛紛布告減縮高送轉份額。

同一天，劉士余還表明，“一些‘忽悠式’‘跟風式’重組已成商場惡疾?！边@也是近期監管要點重視的方針，揪出了不少大案。

不過，嚴控重組并購，特別是根本制止跨界并購，也有吐槽之聲。一家上市公司董事長不久前曾對《中國經濟周刊》記者說，監管層鼓舞產業界并購，可是，其地點的職業處于下滑期，向上下流并購反而會加重負擔，但跨界并購又不太也許，公司空有主意卻只能窩在現有主業里。

關于操作商場的各路莊家，證監會一再出手，34.7億元的“史上最大罰單”震動全部商場。

打鐵還需本身硬。前發審委員馮小樹被罰沒近5億元也顯現監管層清理門戶的決計。此外，證監會還破天荒地先后安排對于券商、會計師事務所、律師事務所等中介安排的專項法律行動，促進后者回歸看門人人物。

重拳出擊各種亂象，是為了以治標為治本贏得時刻。有專家評論稱，這一年多來是證監會出臺方針準則最多、最密布的一年。

最近、最猛、最開脫人的準則無疑是減持新規。5月27日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規則》，上交所及深交所也發布了實施細則，進一步標準覆蓋方針、減持方法、減持數量、減持頻率及信披等。

這對那些在Pre-IPO期間就已埋伏的各利益方無疑是打了一悶棍。要知道，2015年A股商場從狂飆突進到斷崖式跌落，在此期間，上市公司大股東減持規劃高達5000億元。即便在商場亟須安居樂業的2016年，減持規劃仍約3600億元。張狂減持可謂股災元兇。

減持新規一出，難怪就連此前公開批評劉士余的韓志國教授也發微博稱，力度最大的減持新規出臺了，縫隙堵得對比緊密，治標的方針現已達到，治本還需要進一步盡力！

開弓沒有回頭箭。尚福林曾用這句話勉勵自己干成了股權分置變革。假如A股商場化變革得以打破，證監會就可以像全球別的本錢商場監管層相同，不需要天天為股指的動搖而操心，真實回歸其監管本位。惟其如此，中國股市才干真實鳳凰涅槃，走出大牛市！

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